这位24岁便斩获斯坦福电子工程博士学位的坦福天天才，其博士论文攻克了AI领域三十余年的冲刺理论顽疾，不仅获“人工智能之父”Marvin Minsky赞誉，国产股腾更受邀为其著作作序。第大股东

他就是讯第云豹智能创始人萧启阳。

来源：云豹智能官网

6月30日，坦福天萧启阳创立的冲刺云豹智能正式向深交所提交IPO申请并获受理。公司拟募资30.35亿元，国产股腾投后估值突破140亿元人民币。第大股东

作为云豹智能的讯第第一大股东，腾讯身后汇聚了红杉中国、坦福天IDG资本、冲刺深创投、国产股腾淡马锡等顶级机构。第大股东这份豪华股东名单几乎囊括了中国最顶尖的讯第VC与产业资本。这家被资本强力托举的独角兽，正站在IPO门槛上，接受市场的严苛审视。

三年烧掉17亿，技术突围数据中心

在数据中心架构中，CPU负责通用计算，GPU负责并行加速，而DPU（数据处理器）则承担网络、存储及安全等基础设施任务，将CPU和GPU从繁重负载中解放出来。

正如英伟达CEO黄仁勋所言，DPU是继CPU和GPU之后，数据中心的“第三颗主力芯片”。

云豹智能的核心业务正是DPU芯片。2020年8月，公司在深圳成立，迅速自主研发出国内首款高性能、通用可编程DPU SoC。相较于传统方案，云豹DPU芯片性能提升4倍，功耗降低50%以上，网络带宽达400 Gbps，RDMA带宽达200 Gbps。

历经四年研发，云豹智能实现SoC芯片量产。据2025年数据口径，其已成为国产独立全功能DPU厂商营收第一，产品被腾讯、中国移动等头部云服务商及运营商广泛采用。

2025年12月31日，深圳云豹智能正式向证监会提交IPO辅导备案，由中信证券保荐，标志着国产DPU赛道首家冲击A股的硬科技企业正式登场。

财务数据揭示高增长与高亏损并存的现状：
* 营收爆发：2023年营收17.32万元，2024年跃升至3635.57万元，2025年达到3.70亿元，两年间增长超两千倍。
* 巨额亏损：2023年净亏6.67亿元，2024年亏6.1亿元，2025年亏11.89亿元，三年累计亏损超24亿元。
* 研发重投入：近三年研发费用合计17.58亿元，是同期营收总和的4.32倍。

截至2025年12月最后一轮增资，公司投后估值为142.73亿元，目前尚未盈利。本次IPO募资30.35亿元将主要用于DPU芯片研发及产业化。然而，全球DPU市场仍由英伟达BlueField系列（份额超60%）和英特尔IPU主导，云豹智能面临激烈的市场竞争。

招股书中，比资金缺口更棘手的问题在于：公司治理与控制权归属。

腾讯成第一大股东，控制权隐忧浮现

翻阅云豹智能招股书，股权结构表比营收数据更引人深思。

• 创始人萧启阳：直接持股约7.551%。
• 第一大股东腾讯：持股约19.7792%。
• 其他股东：包括红杉中国、IDG资本、深创投、淡马锡、蔚来资本、五源资本、中芯聚源等。

从2020年成立至2026年递表，云豹智能完成八轮融资，估值从零攀升至142.73亿元。尽管股权不断稀释，萧启阳仍通过特殊表决权安排掌握公司实际控制权。

来源：天眼查

腾讯作为最大股东，选择“安静”地坐在股东席，不干预日常经营。这种合作模式逻辑清晰：腾讯需要DPU芯片夯实云业务数据中心底座，但无意亲自下场造芯；萧启阳需要腾讯的资金与订单验证产品，但需保留绝对控制权。

这一结构在未上市阶段运转良好：投资人出资，创始人掌舵，各取所需。

然而，A股创业板对特别表决权（AB股）有严格限制。一旦上市，若特别表决权被规则削弱或取消，控制权将回归股权比例本身。腾讯持有的19.7792%股份，可在二级市场灵活增持或减持。招股书未对此隐患给出明确解决方案，这给投资者抛出一个关键问题：支撑这家DPU企业的，究竟是萧启阳的技术创业能力，还是腾讯生态赋予的资源？

“国产DPU第一股”的行业含金量

云豹智能冲刺A股，“国产DPU第一股”的身份背后，承载着重要的行业意义。要理解这一点，需回溯萧启阳的个人履历。

萧启阳出生于中国香港，早年赴美求学，24岁获斯坦福电子工程博士学位。毕业后，他曾任加州大学尔湾分校教师、麻省理工学院 endowed chair 副教授，早期研究AI神经网络，后期转向高性能处理器与网络芯片。

• 2002年：在硅谷创办RMI。
• 2005年：在深圳设立团队。
• 2009年：RMI与NetLogic合并。
• 2011年：促成博通以37亿美元并购RMI。
• 2020年：离开博通，创办云豹智能。

在国内DPU赛道，云豹并非孤军奋战。中科驭数主攻金融与运营商场景，芯启源具备量产稳定性先发优势，星云智联聚焦智能网卡。四家技术路线与客户结构各异，但均尚未上市。

云豹此次抢跑，争夺的不仅是融资窗口，更是A股DPU赛道的“入场券”。先上市带来的优势体现在三个维度：

1. 客户端信任：数据中心客户最惧供应商“断代”。上市意味着持续的融资渠道，向客户传递“长期生存”的信号，增强其嵌入基础设施的信心。
2. 人才吸引力：芯片行业核心是工程师。相比未上市公司的“白条”期权，上市公司的股票更具变现能力，在抢人方面具有碾压级优势。
3. 并购整合能力：上市后，云豹可利用股票作为支付工具，收购拥有特定软件栈或客户资源的小团队，补齐短板。

这三重优势叠加，将进一步拉大云豹与竞争对手的差距。

作为国产DPU赛道首个冲击A股的企业，云豹智能的IPO结果不仅是企业自身的成败，更是二级市场对亏损芯片公司定价逻辑的一次重要检验。VC可容忍十年不盈利，但公开市场投资者关注的是季度财报、营收增速与盈亏平衡表。

一家三年亏损24亿元的公司，手握30.35亿元募资，试图与英伟达掰手腕，其盈利之路还需多久？

参考资料：

• 《萧启阳个人介绍》，云豹智能官网
• 《云豹智能创始人萧启阳：打造"最高性价比"的国产DP芯片｜创新创业深圳人》，搜狐
• 《云豹智能创始人萧启阳接受本报记者专访：算力时代，DPU是"天生主角"》，证券时报
• 《云豹智能创始人萧启阳：算力时代DPU扮演重要角色》，深圳商报
• 《腾讯押注，深圳140亿独角兽云豹智能，冲刺国产DPU第一股》，21世纪经济报道
• 《冲刺"国产DPU第一股"，估值140亿龙头IPO申请获受理》，中国证券报
• 《创业板第四套IPO申请再添一例！云豹智能招股书获受理，冲击"国产DPU第一股"》，北京商报
• 《迷人的DPU，腾讯300万杀入》，钛媒体
• 《腾讯坐镇，深圳超级IPO来了》，36氪
• 《估值140亿，深圳将跑出"国产DPU第一股"》，36氪
• 《腾讯坐镇，深圳超级IPO云豹智能来了》，21世纪经济报道
• 《冲刺"国产DPU第一股" 估值140亿龙头IPO申请获受理》，东方财富
• 《估值140亿，深圳将跑出"国产DPU第一股"》，猎云网
• 《云豹智能正式启动A股IPO进程，冲刺"国产DPU第一股"》，深圳商报
• 《DPU第一股，深圳跑出个IPO》，云豹智能官网
• 萧启阳百度百科词条