创想三维敲钟，消费但这场资本大戏的接受主角远不止它一家。

作者丨黄艳冰

编辑丨姚单

5月29日，打印第股诞生大考创想三维正式登陆港交所，估值加冕“消费级3D打印第一股”。消费上市首日，接受其市值迅速突破百亿港元大关。打印第股诞生大考

这一看似常规的估值二级市场定价，却在一级市场激起千层浪：作为行业标杆，消费创想三维的接受百亿市值，究竟是打印第股诞生大考泡沫还是价值洼地？

随着智能派、纵维立方、估值快造等头部玩家持续融资，消费资本市场终于拥有了一个直接的接受参照系，来审视这些公司的打印第股诞生大考估值合理性。

在此之前，消费级3D打印行业长期缺乏公开市场的定价锚点。一级市场擅长讲述增长故事，但故事背后的真实价值，始终缺乏被公开市场验证的答案。

“创想三维百亿港币的市值确立后，其他Maker玩家再想漫天要价，难度将大幅增加。”

一位长期深耕3D打印领域的投资人如此评价。

01 创想三维：为何成为行业估值的“定海神针”？

过去一年，消费级3D打印是资本市场中罕见的景气赛道。

2025年，行业热度达到顶峰，二级市场掀起3D打印投资热潮，带动耗材、零部件等产业链公司股价飙升。然而，市场始终缺位一家真正的消费级3D打印上市公司。彼时，谁将成为“第一股”成为行业焦点。

在所有候选者中，创想三维始终处于领跑位置。早在2023年底，创想三维便启动A股辅导备案，后因板块定位及财务门槛问题搁浅，2025年转战港股。2026年3月，其第三次递表顺利通过聆讯。

5月29日，创想三维正式挂牌港交所，填补了消费级3D打印在公开资本市场的空白。

市场反馈超出预期：香港公开发售获3829.42倍超额认购，国际发售获26.80倍认购。泰康人寿、中信兴业国际、CPE等15家知名机构参与基石投资，认购份额接近发售总数的一半。

上市首日，股价一度暴涨80.21%，随后有所回落，最终报收22.8港元，较发行价上涨21.28%，对应总市值约106亿港元。

有投资人分析，基于创想三维当前基本面，106亿港元市值处于合理区间：按30亿元营收计算，市销率（PS）约为3倍，这在消费科技领域属于市场可接受的范围。

若回溯至去年7至8月行业情绪最炽热时期，市场给予的定价或许会更高。

更值得注意的是，当日港股科技板块整体表现疲软。

据雷峰网了解，多位投资人指出，相比2025年行业巅峰期，消费级3D打印赛道热度已有所降温。创想三维上市当天，恰逢港股科技股承压，为今年4月以来表现较差的交易日之一。在此背景下，创想三维仍获市场追捧，折射出资本市场对确立行业定价锚点的迫切需求。

然而，成为“第一股”仅是前提，其代表性才是关键。

根据灼识咨询数据，以2025年GMV计算，创想三维在全球消费级3D打印机市场排名第二（份额11.2%），在消费级3D扫描仪市场排名第一（份额45.3%），并位列全球消费级激光雕刻机市场第四。

作为国内最早入局的企业之一，创想三维拥有逾十年技术、产品及渠道积淀。目前，公司拥有900余项授权专利，产品覆盖全球140多个国家和地区，2025年设备年出货量超72万台，过去三年营收年化增速达28.9%。

同时，它并非行业中的“特例”。

招股书显示，2025年公司营收约31亿元人民币，但全年由盈转亏，净亏损1.82亿元。若剔除一次性非现金支出，经调整净利润约为9239万元。与此同时，其市场份额下滑至11.2%，被后来者拓竹超越，后者占据近半市场，成为新的行业龙头。

这意味着，创想三维既非边缘玩家，也非绝对霸主。

相较于快速崛起的拓竹，创想三维更贴合行业多数玩家的真实业态：拥有成熟产品线、全球化渠道、稳定出货规模及完整产业链能力，但也面临市场竞争加剧、利润率波动及行业周期等现实挑战。

正因如此，它成为资本市场观察消费级3D打印行业最理想的参照样本。

多位投资人认为，成功登陆资本市场本身已具重大战略意义。在港股科技板块波动、市场风险偏好变化的背景下，IPO窗口稍纵即逝。

“能上市就是胜利。时机可遇不可求。”

从这个角度看，此次IPO的核心价值不在于百亿市值本身，而在于首次向市场揭示：一家年收入31亿元、市场份额11.2%、具备全球化能力的消费级3D打印企业，究竟对应怎样的资本市场定价。

02 锚点确立后：谁被高估？谁被低估？

成为行业估值锚点，并不意味着创想三维的定价已获最终共识。

一位投资人指出，创想三维通过上市融资约20亿元（出让25%股份），为后续产品研发、全球渠道扩张及产业链并购整合提供了充足弹药。上市本身已为公司打开了新的增长空间。

但另一方面，资本市场对其基本面的审视仍在继续。尽管首日表现亮眼，但二级市场更关注收入增长、利润修复及市场份额变化等核心指标。

换言之，106亿港元市值并非终点，而是消费级3D打印行业公开定价的起点。

随着行业首个公开市场验证的价格样本出现，一个新问题浮现：

留在一级市场的消费级3D打印玩家，究竟值多少钱？

拓竹：行业新王，估值几何？

过去几年，凭借X1系列产品的爆发，拓竹迅速重塑行业格局。2025年，其市场份额达42.7%，稳居行业第一。一级市场对其估值普遍逼近100亿美元。

有投资人认为，创想三维上市对行业是积极信号。随着赛道空间、商业模式和盈利能力的认知清晰化，尽管拓竹上市前景未卜，但其估值逻辑已获正向验证：“创想三维能获百亿市值，那么市场份额、增长能力和盈利水平均显著更强的拓竹，未来获得更高估值合乎逻辑。”

纵维立方：渠道优势 vs. 公开对标

作为早期入局者，纵维立方长期依托海外渠道和品牌积累建立壁垒，估值维持在数十亿元人民币水平。

过去，投资人愿为其渠道能力和用户基础买单。但随着创想三维收入规模、利润率和市场份额全面公开，一个现实问题浮现：同样面向全球市场，纵维立方与创想三维的差距何在？这种差距是否支撑当前估值？

此前难以回答的问题，如今将成为投资人讨论的常态。

不过，也有长期关注者持不同观点：“纵维立方过去几年保持低调，市场曝光度低，但经营表现并不差。”他认为，市场认知与实际经营存在偏差，纵维立方仍值得持续跟踪。

智能派：大疆光环下的估值博弈

目前，智能派估值已达40亿至45亿元人民币。在不少投资人眼中，“大疆系”是其最鲜明标签。大疆带来的不仅是资金，更是供应链、品牌及产业资源的想象空间。

“若无大疆投资，市场兴趣不会如此浓厚。”一位投资人直言。

智能派估值的特殊性在于，其支撑逻辑不仅基于已兑现业绩，更包含对资源协同的预期。然而，这部分价值难以量化。外界无法准确评估大疆的资源注入力度及未来产品路线，导致当前估值本质上是一场关于未来的下注。

上述投资人表示：“你看不到下一代产品，也不知大疆具体支持多少。判断其价值，取决于你对赛道信心、团队能力及智能派能否跻身前三的判断。”

快造：创新溢价与成长风险

快造代表了另一种典型的成长逻辑。作为国内首家定义“多工具头”概念的玩家，快造凭借产品创新迅速获关注。2025年，其旗舰机型U1众筹金额达2061万美元，创全球3D打印众筹纪录。

这种爆发力吸引了投资人提前押注，视其为挑战拓竹的潜在力量。据透露，快造当前估值约10亿美元。

“当前估值更多是股东支持。”一位投资人表示，市场购买的是未来两到三年的可能性，而非当下业绩。

有业内人士将其与拓竹早期阶段类比，认为一级市场定价参考了拓竹早期的发展路径与融资节奏。“拓竹发布X1前，估值也在10亿美元左右。认可快造估值，本质是认可团队和产品潜力。若新品持续爆发，估值还有上涨空间。”

这更像是在提前购买未来的“上市门票”。投资人押注的是其未来两三年成长为行业头部的可能性。

但高估值伴随高要求。据业内人士估计，快造目前收入规模与创想三维仍有超10倍差距。若未来能持续推出爆款，将创新能力转化为规模化收入，符合增长预期，则当前估值并不昂贵；反之，市场将重新定价。

结语

上述案例分别代表了消费级3D打印行业过去几年最典型的三种估值逻辑：

1. 渠道与品牌积累（如纵维立方）
2. 产业资源与协同预期（如智能派）
3. 产品创新与成长潜力（如快造）

过去，这些逻辑往往各自成立。创想三维上市的最大意义，在于首次为这些原本独立的估值逻辑提供了统一的参照物。

从此，行业故事依然存在，但故事之外的收入规模、盈利能力、市场份额及增长质量，正成为无法绕开的硬性衡量标准。