上周，跑输大盘美股纳斯达克综合指数遭遇五连跌，大摩点创下2024年开年以来最长的警告连跌纪录，累计跌幅达4.6%。美股作为科技权重指数，半导其同期跌幅超过标普500指数的体接两倍，显示出科技股面临的下或显著压力。

据美国财经媒体MarketWatch（市场观察）29日报道，迎顶这一市场表现释放出两大关键信号：
1. AI板块交易情绪降温：投资者对人工智能相关股票的跑输大盘炒作趋于谨慎。
2. 市场风格发生轮动：资金正持续从科技股撤出，大摩点流向与宏观经济景气度关联度更高的警告周期性板块。

过去几年，美股许多投资者通过“逢低买入”科技股获得了丰厚回报。半导然而，体接由迈克・威尔逊（Mike Wilson）领衔的下或摩根士丹利策略团队警告称，当前的投资环境要求投资者采取更为审慎的选股策略。

风格轮动背后的核心逻辑

威尔逊指出，市场风格的轮动仍有延续空间，其核心驱动力在于全市场盈利修复的力度被此前严重低估。

在油价下行以及美联储政策鹰派程度大概率低于市场预期的宏观背景下，摩根士丹利更看好以下板块：
* 可选消费
* 交通运输
* 区域性银行

半导体板块：波动加剧，配置难度提升

除了宏观因素，威尔逊对半导体板块的近期剧烈波动表示担忧，认为这大幅增加了市场维持该板块历史高位配置仓位的难度。

• 指数震荡：费城半导体指数在6月15日当周大涨7.3%，但在上周却大跌7.9%，振幅显著加大。
• 巨头疲软：美股科技巨头近期股价表现疲软，且市场对其盈利预期过于乐观，这构成了半导体板块的不利因素。

关键预警：资金撤离与EPS修正极值

威尔逊强调：“我们认为，资金从科技巨头撤离可能是一个先行信号。作为科技巨头资本支出的核心受益者，半导体股或将进入一段跑输大盘的时期。”

他特别指出，目前半导体板块的每股收益（EPS）修正广度已逼近历史极值，这是一个值得警惕的技术信号。

此外，威尔逊将半导体板块比作“今年又一轮暴涨的大宗商品类资产”，其走势与白银类似，但行情滞后白银约四个月。

结论：动能消退，非周期终结

威尔逊总结道：“如果市场风格的扩散具备持续性，那么半导体个股的价格上涨动能或将迎来阶段性顶点，目前看来这一拐点正在如期出现。”

他澄清称，这并不意味着半导体产业的长期周期已经结束，而是表明：
1. 当前该板块的上涨动能正在消退。
2. 市场其他赛道将获得跑赢机会。
3. 在相对利好的推动下，可选消费和交通运输等板块有望脱颖而出。